... O mercado não esperava pelo forward guidance que veio no comunicado do Copom, antevendo o início dos cortes da Selic na próxima reunião, e, apesar da sinalização de um ritmo cauteloso do ciclo de quedas, o BC abriu a porteira

BAIXOU A GUARDA Acostumado ao tom hawkish do BC, o mercado acreditava em pequenos ajustes no textodo comunicado, que preparariam o terreno para março. Mas o Copom surpreendeu sendo explícito sobresua decisão, e isso foi recebido como uma guinada.

… Em ambiente de inflação menor e transmissão da política monetária mais evidentes, o BancoCentral diz ter chegado a hora de calibrar o nível de juros, e anunciou que pretende iniciar aflexibilização da política monetária em sua próxima reunião.

… O comunicado teve o cuidado de botar um freio, prometendo manter a restrição adequada paragarantir a convergência da inflação à meta.

… Disse ainda que o compromisso com a meta de inflação impõe serenidade quanto ao ritmo e àmagnitude dos cortes (…) e que a evolução das reduções dependerá de fatores que permitammaior confiança no atingimento da meta no horizonte relevante.

… Para justificar a serenidade no ciclo de quedas que se aproxima, o Copom pontuou que o cenáriosegue sendo marcado por expectativas desancoradas, projeções de inflação elevadas, resiliênciana atividade econômica e pressões no mercado de trabalho.

… O Copom se referiu, ainda, aos impactos do contexto geopolítico na inflação brasileira e dosdesenvolvimentos da política fiscal doméstica sobre a política monetária e os ativosfinanceiros, reforçando a postura de cautela em cenário de maior incerteza.

… Mas o disclaimer de uma flexibilização gradual e cautelosa, que tenderia a reforçar asapostas em um corte inicial de 0,25pp, não chegou igual para todo mundo. Quem já esperava 0,50pp,como a curva de juros passou a projetar, sentiu-se fortalecido.

… O comunicado foi mais dovish do começo ao fim, retirando duas frases que sustentaram oconservadorismo do BC nos últimos meses.

… Uma delas soava como ameaça, ao afirmar que o Comitê não hesitaria em subir os juros sejulgasse necessário. A outra resistiu até o último minuto, quando o BC defendia que os juroscontinuariam elevados por um período bastante prolongado.

… Mais uma vez, porém, o BC falhou em não mencionar a forte queda do dólar como variáveldecisiva. Pelo contrário, o risco de uma taxa de câmbio persistentemente mais depreciada continuouaparecendo como fator altista da inflação no balanço de riscos.

… O caso é que, com o dólar a R$ 5,20, a inflação do IPCA no 3Tri/2027, horizonte relevante dapolítica monetária, já estaria batendo em 3%, ou no centro da meta. A projeção mantida em 3,2%no comunicado foi feita com base em um câmbio a R$ 5,35.

… Para Marco Antônio Caruso, head de política monetária doSantander, esse é o motivo que develevar o mercado a migrar para 0,50pp, apesar do alerta da serenidade. Ele ainda espera 0,25pp, mas,para boa parte do mercado, essa migração já começou.

PRIMEIRAS REAÇÕES A Warren considerou a mensagem surpreendente e projeta queda relevante na partecurta e intermediária da curva de juros em ajuste ao Copom, com o mercado aumentando os cortesimplícitos. Sua aposta é de um corte inicial de 0,50pp.

… Já Sergio Goldenstein (Eytse) avalia que um corte inicial de 0,50pp é coerente com ocompromisso do BC que impõe serenidade quanto ao ritmo e à magnitude do ciclo, dada a grandedistância entre a taxa corrente e a taxa neutra de juros.

… Além disso, comenta que a continuidade da trajetória benigna da taxa de câmbio e/ou uma quedaadicional pequena das expectativas de inflação podem trazer a projeção do IPCA do 3Tri/2027,mantida em 3,2%, exatamente para a meta.

… Essa é a opinião também do economista-chefe para Brasil do Barclays, Roberto Secemski, paraquem a possível continuidade do movimento de apreciação do real pode levar o BC a cortar a Selicem 0,50pp em março. Ele ainda segue com call de 0,25pp.

… O BofA também citou o câmbio como variável chave para justificar sua aposta em 0,50pp,mencionando a projeção do IPCA do 3Tri/27 com o dólar a R$ 5,35. Para Fernando Gonçalves(Itaú), o câmbio e a taxa de desemprego definirão se a queda será de 0,25pp ou de 0,50pp.

… O cenário do Bradesco já era de redução de 0,50pp, mas o banco nota que o BC não secomprometeu com o ritmo de flexibilização.

… Para Natalie Victal (SulAmérica), as apostas devem permanecer divididas entre um corte de0,25pp ou de 0,75pp. Luiz Arthur Fioreze (Oryx Capital) desde já espera uma queda de 0,75pp emmarço, projetando Selic de 12% no final do ano.

… Rafael Cardoso (Daycoval) mantém aposta em 0,25pp e acha que o BC deu um passo além doimaginado na comunicação. Gabriel Leal de Barros (ARX) também disse ter ficado decepcionado com oexcesso de mudanças no comunicado.

… Cristiano Oliveira (Banco Pine) gostou: acha que o comunicado foi bastante apropriado e espera0,50pp em março. Ariane Benedito (PicPay), avalia que o BC combinou um tom dovish com uma âncorade prudência. Espera 0,50pp.

… Também Rafaela Vitória (Inter) considerou positiva a decisão do Copom de deixar claro o cortecomo próximo passo. Mantém a expectativa de 0,50pp. Já Caio Megale (XP), mais uma aposta em0,50pp, cita a projeção do IPCA 3Tri/27 distorcida pelo câmbio.

… Roberto Padovani (Banco BV) espera um ritmo cauteloso, com queda de 0,25pp em março.

… Felipe Tavares (BGC) foi outro que levou o comunicado ao pé da letra: espera 0,25pp, diante damensagem de cautela do BC, assim como o Citi considera o corte de 0,25pp mais provável, pelo uso deexpressões como cautela e serenidade.

… Essa também é a leitura de Leonardo Costa (ASA), admitindo, no entanto, que o câmbio abreespaço para redução maior.

IM FED UP Trump não deve ter ficado nada satisfeito com a decisão previsível do Fed de manter ojuro inalterado, na faixa de 3,50% a 3,75%, com só dois do contra, Miran e Christopher Waller, quevotaram por corte de 25 pontos.

… Depois de três reduções consecutivas na taxa básica, Powell fez questão de ressaltar quehouve amplo apoio à decisão de pausa, inclusive entre os membros que não votam”, evidenciando umFed blindado à pressão política.

… O que o mercado mais queria saber, no entanto, Powell não falou, despistando sobre quando ojuro deve cair.

… Disse que as decisões estão sendo tomadas reunião por reunião, o que parece sensato aosolhos dos investidores, com o fantasma do shutdown voltando a rondar, além da guerra tarifária quenão sai de cena e reforça a volatilidade.

… Alertou ainda sobre o risco de cantar vitória antes da hora contra a inflação um tantoelevada e afirmou ver sinais de estabilização no emprego, enquanto a atividade cresce em ritmosólido, de moderado em dezembro.

… As sinalizações foram consideradas mornas e não abalaram a aposta principal do mercado cortedo juro só em junho (47,5% na ferramenta de apostas do CME), quando Powell não estará mais nocomando do Fed (sai em maio).

… Sobre seu sucessor, recomendou que fique longe de políticos, neste momento de críticas abertasà política monetária, em que Trump tenta demitir Lisa Cook e o Departamento de Justiça conduzinvestigação sobre Powell.

… O secretário do Tesouro, Scott Bessent, disse que o novo presidente do Fed deve ser anunciadona próxima semana e que Stephen Miran pode seguir como diretor, apesar do fim do prazo formal domandato no sábado (31).

… Fed boy de Trump, já era previsível que Miran votaria por corte ontem. O outro dissidente noplacar rachado, Christopher Waller, tenta se credenciar com o voto dovish para a presidência doFed, segundo a Capital Economics.

… As chances de Waller ser o escolhido subiram ontem de 12% para 16% no site de apostasPolymarket, mas ele permanece como terceiro colocado. Rick Rieder segue como favorito (36%), seguidode Kevin Warsh, com 29%.

… Já Kevin Hassett aparece com 8%, depois de Trump ter dito ontem que não quer perdê-lo na CasaBranca.

AFTER MARKET Meta saltou 6,64%, com guidance forte e lucro e receita acima do esperado. Para otrimestre atual, a gigante projeta vendas entre US$ 53,5 bilhões e US$ 56,5 bi, superando aprevisão de US$ 51,37 bi dos analistas.

… No quatro trimestre do ano passado, o lucro por ação de US$ 8,88 veio acima do consenso de US$8,21. A receita atingiu US$ 59,9 bilhões, superior à expectativa de US$ 58,5 bilhões e avançando24% em relação ao ano anterior.

… IBM também foi bem no pregão estendido, com um rali de 7,65%, depois de o lucro ajustado poração de US$ 4,52 no último trimestre do ano passado ter vindo melhor do que as projeções dosanalistas de mercado (US$ 4,29).

… A receita somou US$ 19,7 bilhões no período, também superior ao consenso, de US$ 19,22bilhões.

… Tesla subiu 2%. O lucro ajustado por ação no quarto trimestre de 2025 foi de US$ 0,50, acimado previsto por analistas (US$ 0,45). A receita teve contração anual de 3%, a US$ 24,9 bi, massuperou a estimativa de US$ 24,6 bi.

… Já Microsoft (-6,14%) não escondeu a frustração com a desaceleração do crescimento danuvem Azure, com alta de 39% na receita do segundo trimestre fiscal, abaixo do ritmo de 40%registrado durante o primeiro trimestre.

… O resultado ofuscou outros pontos positivos do balanço. A Microsoft registrou lucro ajustado deUS$ 4,14 por ação, com receita de US$ 81,3 bilhões, melhor do que a projeção de US$ 3,91 e US$80,3 bi, respectivamente.

BALANÇOS HOJE Apple tem previsão de lucro de US$ 2,67 por ação e Visa, de US$ 3,14. Ambas saemdepois do fechamento.

… Antes da abertura, vêm Mastercard (US$ 4,24), International Paper (US$ 0,27), Deutsche Bank eING.

INDICADORES LÁ FORA Agenda é mais fraca, com três dados de menor relevância nos Estados Unidos(10h30): a balança comercial, com projeção de déficit de US$ 50,6 bilhões; oauxílio-desemprego (+5 mil pedidos, para 2025 mil) e o custo unitário de mão de obra.

… Ao meio-dia, saem as encomendas à indústria e os estoques no atacado em novembro.

… Na zona do euro, tem o índice de sentimento econômico em janeiro (7h).

… O BC da África do Sul decide juro às 10h.

GEOPOLITICA Em resposta à ameaça de Trump, de atacar o Irã, o ministro das Relações Exterioresreiterou que as forças do país estão prontas e com o dedo no gatilho para reagir. No NYT, nãohá indícios de que o Irã esteja disposto a ceder às exigências de Washington.

… Segundo reportagem do jornal, as autoridades dos Estados Unidos e da UE apresentaram trêsexigências ao Irã: 1) fim permanente de todo o enriquecimento de urânio;2) limitações nonúmero de mísseis balísticos; e 3) fim de todo o apoio a grupos aliados no Oriente Médio.

… Durante a madrugada, o petróleo saltava quase 2%, devido ao aumento das preocupações com umataque ao Irã.

AGENDA AQUI No day after do Copom, o emprego do Caged (14h30) de dezembro deve vir mais fraco,devido à tradicional demissão de trabalhadores temporários, contratados apenas para atender omovimento de fim de ano.

… A mediana em pesquisa Broadcast aponta para o fechamento de 481.300 mil vagas com carteiraassinada, após a criação de 85.864 postos formais em novembro. As estimativas são todas de saldonegativo, de 560.015 a 264.848.

… No acumulado de 2025, devem ter sido criadas 1,4 milhão de vagas, nível mais baixo desde 2020.

… Do lado da inflação, o IGP-M (8h) deve acelerar para 0,42% em janeiro, após 0,27% emdezembro. As projeções para esta leitura, todas de alta, vão de 0,18% a 0,52%, pressionadas peloavanço dos preços industriais no atacado.

… No front fiscal, os ganhos com IOF e arrecadação previdenciária devem impulsionar osuperávit do governo central em dezembro (9h30) para R$ 16,85 bilhões na mediana, após saldonegativo de R$ 20,172 bilhões em novembro.

… O intervalo das projeções varia de déficit de R$ 15 bilhões a superávit de R$ 30,1bilhões. Para o acumulado de 2025, o mercado estima déficit de R$ 66,9 bilhões. As projeçõessão todas negativas, de R$ 75,7 bilhões a R$ 53,7 bi.

… Às 8h30, o BC divulga a nota de crédito de dezembro.

… No câmbio, haverá leilão de swap, às 11h30, de até US$ 2,5 bi para rolagem.

HADDAD Pressionado pelo presidente Lula a disputar o governo de São Paulo, o ministro dáentrevista ao vivo ao site Metrópoles, às 9h, com transmissão pelo YouTube do portal.

MASTER O diretor de Fiscalização do BC, Ailton de Aquino, disse à Polícia Federal que a reservade recursos a ser feita pelo Banco de Brasília (BRB) para cobrir perdas com o Banco Master pode seaproximar de R$ 5 bilhões.

… Aquino foi ouvido em 30/12 no inquérito que apura suposta fraude. O Valor teve acesso àtranscrição da oitiva.

… O BRB confirmou ontem à noite que existe a possibilidade de alienação de ativos recebidos doMaster, em resposta a notícias que circularam na imprensa de que o banco teria decidido iniciar aalienação de R$ 10,2 bilhões em ativos oriundos da instituição liquidada.

… Nesta quarta, o BRB recebeu pedidos de renúncia, com efeitos imediatos, do ex-presidente doconselho de administração Marcelo Talarico e de Luis Fernando de Lara Resende, membro docolegiado, assim como dos cargos ocupados em comitês.

SEM CPI Após reunião com líderes para discutir a pauta da Câmara, nesta quarta-feira, opresidente Hugo Motta sinalizou que a Casa não deve instalar uma Comissão Parlamentar deInquérito para investigar o escândalo do Banco Master.

… Também o presidente do Congresso, Davi Alcolumbre, não demonstrou nenhuma disposição deabrir a investigação no Legislativo.

… Há requerimentos com assinaturas suficientes na Câmara e no Senado, mas o mais provável,segundo apurou o Estadão, é que o caso Master seja investigado no âmbito da CPI do CrimeOrganizado.

… O senador Carlos Viana (Podemos), presidente da CPMI do INSS, pretende convocar os banqueirosDaniel Vorcaro, dono do Banco Master e Luis Félix Cardamone Neto, ex-presidente do Banco BMG, paraprestar depoimento na próxima quinta-feira, 5/2.

PEC DA SEGURANÇA A Proposta de Emenda à Constituição da Segurança Pública será debatida naspróximas semanas, com previsão de votação após o carnaval, segundo informou Hugo Motta empostagem no X.

… Já na semana que vem ele pretende votar a medida provisória que cria as bases legais doprograma Gás do Povo.

… No governo, a PEC da Segurança é tratada como prioridade em ano eleitoral.

… O presidente Lula descartou, por ora, o desmembramento da pasta, mas pretende criar umMinistério da Segurança ainda este ano. O Planalto quer assegurar uma fonte específica definanciamento para a área, nos moldes do modelo adotado para a defesa nacional.

DEU SPOILER Depois de o Copom não prometer nada e entregar tudo, o mercado vai para cima,especulando com um corte agressivo da Selic em março, na mensagem que deve ampliar o gap de quedana curva do DI hoje.

… O mercado já havia apostado certo e antecipado ontem uma linguagem dovish, com os juros futurosfechando perto das mínimas do dia. Mas, com o comunicado comunicando tão bem, tem espaço paramais ajuste hoje.

… Antes da decisão de política monetária, a queima de prêmio de risco foi firme: Jan/27 caiu a13,515% (de 13,576% no pregão anterior); Jan/29, 12,785% (12,865%); Jan/31, 13,085% (13,148%); eJan/33, 13,265% (13,322%).

… A percepção do investidor é que o alívio de 5% do dólar este mês desarma as pressõesinflacionárias e transforma o câmbio em um aliado importante para o BC não economizar na dosagemdo ciclo de relaxamento monetário.

… A perspectiva de retomada da queda da Selic muda pouco ou nada para o carry trade, porque mesmoque o Copom decida ousar com um corte de 75pbs em março, ainda dará para faturar alto comdiferencial do juro.

… O dólar à vista fechou estável ontem, a R$ 5,2066, ignorando a alta da moeda em escalaglobal. Mais uma vez, a entrada de capital externo falou mais alto e evitou que o câmbio domésticoseguisse a tendência no exterior.

… O recado explícito do Copom de que vai deixar o conservadorismo para trás deve ser recebidocom festa na bolsa, a não ser que o Ibovespa decida tirar o dia para realizar, depois de terpartido para mais um recorde duplo ontem.

… Firme na espiral de otimismo, o índice à vista terminou em alta de 1,52%, aos 184.691,05pontos, tendo quebrado a barreira dos 185 mil pontos no pico do dia, a 185.064,76 pontos. O girocontinua bombando: R$ 33,5 bilhões.

… É sinal de que o fluxo estrangeiro segue presente e utilizando as blue chips como canalcomprador. Os bancos subiram em bloco: destaque para Itaú (+2,25%; R$ 46,34), BB (+2,88%; R$ 24,40)e Santander (+2,32%; R$ 37,50).

… Vale (+2,44%; R$ 86,97) contrariou a queda de 0,70% do minério e Petrobras (PN +3,35%, a R$37,34; e ON +2,90%, a R$ 40,04) subiu mais que o petróleo Brent (+1,23%, a US$ 68,40), que reagiuàs ameaças de Trump contra o Irã.

…O presidente alertou que uma enorme armada está a caminho do país e que o tempo está seesgotando para um acordo sobre seu programa nuclear, enquanto o governo de Teerã garante estarpronto para revidar um ataque.

BOCA MALDITA Um dia após Trump defender o câmbio depreciado e dizer que o dólar [fraco] estáótimo, Bessent teve que corrigir o impacto e reiterar que os EUA sempre tiveram política de dólarforte e sempre terão.

… O secretário do Tesouro ainda descartou uma intervenção no iene, combinada com o Japão, erecuperou a moeda americana. O índice DXY fechou em alta de 0,24%, a 96,446 pontos, e a divisajaponesa caiu para 153,36/US$.

… Com Bessent salvando a pátria (EUA), o euro caiu 0,80%, para US$ 1,1949, e a libra perdeu0,32%, a US$ 1,3801.

… O Fed provocou pouca oscilação no mercado, já que Powell preferiu não entregar o jogo emrelação aos próximos passos. O juro da Note de 2 anos subiu a 3,578% (de 3,573% na véspera) e ode 10 anos, a 4,246% (de 4,231%).

… Na sessão morna do Fed e espera pelos balanços das big techs, o S&P 500 testou a marcainédita dos 7 mil pontos, mas depois zerou tudo (-0,01%, em 6.978,03). O Dow Jones também fechouestável (+0,02%, 49.015,60 pontos).

… Ainda o Nasdaq operou sem fôlego e registrou valorização de apenas 0,17%, encerrando aos23.857,45 pontos.

CIAS ABERTAS NO AFTER PICPAY levantou US$ 500 milhões com IPO em NY e quebrou jejum de quatro anossem ofertas de companhias brasileiras. A última abertura de capital havia sido a do Nubank, emdezembro de 2021…

… A ação do PicPay saiu a US$ 19,00, no topo da faixa sinalizada a investidores. A demanda pelospapéis chegou a mais de 12 vezes a oferta, batendo em US$ 6 bilhões, de acordo com fontes ouvidaspela Broadcast.PETROBRAS informou aumento de 1,7 bilhão de barris de óleo equivalente nas reservasprovadas em 2025, que somam agora 12,1 bilhões de barris de óleo equivalente (boe). Em 2024, omontante foi de 11,4 bilhões de boe…… ANP programou auditorias na sonda contratada pelaPetrobras para o poço Morpho, na Foz do Amazonas, após vazamento de fluido de perfuração. Aestatal afirma que não há riscos à segurança e nem ao meio ambiente. (Folha)PETRORECÔNCAVOpromoveu ajustes na diretoria após a renúncia de Felipe Wigg, com redução de um cargoestatutário. Raphael Borges assumirá, a partir de março, a vice-presidência de pessoas e suporteoperacional.

BRAVA ENERGIA informou que o Goldman Sachs passou a deter participação agregada de 8,68% docapital social, somando posições via derivativos financeiros e instrumentos com liquidaçãofísica.

SABESP concluiu a aquisição de ações preferenciais da Emae junto à Axia por R$ 476,4 milhões epassou a deter 70,1% do capital total da companhia. Na semana anterior, já havia adquirido açõesordinárias da empresa.

COPASA confirmou que o processo de privatização será feito via follow-on, com possível entradade investidor estratégico. O governo de Minas poderá manter até 5% do capital após a operação.(Broadcast)C&A informou que o Morgan Stanley passou a deter 5,1% do capital social após ajusterecente de posição. A participação havia ficado abaixo de 5% no dia anterior.

GUARARAPES informou que suas ações passarão a ser negociadas sob o ticker RIAA3 a partir de 5 defevereiro, substituindo o código GUAR3. A mudança também altera o nome de pregão da companhiapara Riachuelo.

ALPARGATAS anunciou a renúncia de Pedro Moreira Salles à presidência do conselho por conflitos deagenda. João Moreira Salles foi eleito para assumir o cargo.

WESTWING. Oriz Asset Management passou a deter 6,65% das ações ordinárias após aquisiçãorecente de papéis. A gestora não possuía participação relevante anterior na companhia.

KLABIN comunicou que a gestora T. Rowe Price reduziu sua participação acionária na companhia. Afatia passou para 2,08% das ações ordinárias e 4,89% das preferenciais.

GAFISA. A Justiça Federal de SP aceitou denúncia contra Nelson Tanure por uso de informaçãoprivilegiada, em caso que tramita sob segredo de Justiça…

… O empresário é acusado de inflar o valor da Upcon antes da compra pela construtora parareceber mais ações com direito a voto…

… Segundo o MPF, Tanure teria usado offshores e um fundo para ocultar participação e realizaraportes às vésperas do laudo de avaliação, elevando o valor de mercado da Upcon em quase 1.400%antes da operação.

LAVVI aprovou o pagamento de R$ 200 milhões em dividendos intermediários, equivalentes a R$ 1,02por ação. O pagamento será feito até dezembro de 2026, com data-base em 2 de fevereiro.

RAIZEN registrou queda de 23% na moagem de cana no 3º trimestre da safra 2025/26, totalizando 10,6milhões de toneladas. A empresa informou menor produtividade agrícola, com resultados auditadosprevistos para 12/2.

TECHNOS aprovou o pagamento da segunda parcela de dividendos no valor de R$ 10 milhões. O valor poração será de R$ 0,1642, com pagamento previsto até 30 de dezembro de 2026.

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