São Paulo, 24 de janeiro de 2025 – O Santander aponta o setor de telecomunicações como uma boaopção defensiva para navegar no cenário macro atual, e prevê que, mesmo em um cenário maisestressado, o rendimento de FCF e o rendimento de dividendos para Telefônica Brasil (dona da Vivo)e TIM provavelmente permanecerão robustos. “A Vivo continua sendo nossa principal escolha naregião, pois vemos a empresa com poder de precificação superior em relação aos concorrentes eesperamos que a empresa continue superando seus pares em 2025 do ponto de vista de crescimento dereceita, ebitda e FCF. Apesar disso, acreditamos que as preocupações recentes com a TIM, à luz dainflação mais alta, também parecem exageradas”, comentam os analistas, em relatório.
Os analistas citam que os investidores estão preocupados com um potencial pico de inflação e suasconsequências para os nomes de telecom nacional, dado o poder de precificação limitado históricodo setor. A tese daqueles que estão se tornando mais cautelosos é que as empresas detelecomunicações provavelmente não conseguirão repassar a inflação aos preços, enquanto aslinhas de custo/despesa podem eventualmente sofrer um reajuste total.
Ao analisar a estrutura de receita/custo da Telefonica Brasil (Vivo) e da TIM, com uma leitura decomo uma inflação mais alta pode potencialmente impactar a geração de FCF, os analistas doSantander observam que a Vivo está em uma posição melhor do que a TIM, considerando a dinâmicade crescimento recente e sua base de clientes de maior qualidade. A análise também ressalta quedesde a aquisição da Oi em 2022, o cenário mudou e ambos os players conseguiram entregarcrescimento real. “Embora a concorrência crescente seja sempre um risco, acreditamos que ainda háuma grande probabilidade de as teles aumentarem os preços em linha ou acima da inflação em 2025”,estimam.
Segundo o relatório, entre 2012 e 2024, o opex da Vivo e da TIM cresceu a um ritmo médio de apenas2% cada, considerando a inflação média de 6%. Mesmo em períodos em que a inflação atingiu doisdígitos (como 2015 e 2021), o crescimento do opex das empresas de telecomunicações permaneceu nafaixa de um dígito baixo a médio.
Em relação à sensibilidade do rendimento do FCF à inflação mais alta, o Santander prevê, para2025, um FCFE de R$ 9,3 bilhões para a Vivo e R$ 4,6 bilhões para a TIM, o que implica umrendimento robusto do FCF de 12% e 13%, respectivamente.
Cynara Escobar – cynara.escobar@cma.com.br (Safras News)
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