São Paulo, 9 de dezembro de 2025 – O Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central (BC)se reúne hoje e amanhã para definir o futuro da taxa básica de juros da economia brasileira, aSelic, para os próximos 45 dias. A decisão será anunciada no final da quarta, a partir das 18h30.
Segundo avaliação quase unânime do mercado, a Selic deverá ser mantida em 15% ao ano. Asatenções estarão voltadas para o comunicado, com os investidores esperando algum sinal do Comitêsobre os próximos passos a serem tomados, principalmente em relação ao início do ciclo decortes.
Na segunda, o boletim Focus do Banco Central, que compila as projeções do mercado, manteve a suaestimativa para a Selic no final do ano em 15% ao ano. Diante do tom hawkish adotado pelo presidentedo Banco Central (BC), Gabriel Galípolo em falas recentes, o mercado vem adiando a sua expectativapara o início dos cortes na Selic. Inicialmente, se falava em dezembro, o que está praticamentedescartado. A dúvida agora é se o fim do ciclo de aperto monetário iniciará em janeiro oumarço. A maior parte das apostas é para o próximo mês.
Segundo boletim da SulAmérica Investimentos, o Copom se reúne em um cenário que segue bastantealinhado ao diagnóstico recente do Banco Central: desaceleração gradual da atividade, inflaçãocorrente um pouco melhor e expectativas ligeiramente mais baixas, ainda que acima da meta.
“Nosso cenário base é que o Banco Central mantenha a Selic em 15%, promovendo apenas ajustesmarginais na comunicação. A avaliação principal deve permanecer: para garantir a convergênciada inflação à meta em ambiente de expectativas desancoradas, a política monetária precisaseguir em patamar significativamente contracionista por período bastante prolongado. Não vemosespaço, neste momento, para retirar o advérbio bastante, que tenderia a ser lido pelo mercado comoum sinal prematuro de corte em janeiro”, aponta o relatório.
Luis Felipe Vital, Estrategista-chefe de Macro e Dívida Pública da Warren Investimentos, confirmaque a expectativa é de manutenção da taxa Selic. “Esperamos que o diagnóstico do Copom continueapontando para uma convergência da inflação, com atividade e mercado de trabalho dando sinais dedesaceleração compatíveis com um momento de inflexão. Assim, projetamos que o Comitê avalieessa evolução como compatível com o cenário esperado, reforçando a necessidade de manutençãoda taxa Selic na 275 reunião”.
Sobre algum indicativo a respeito da condução futura da política monetária, “não esperamosqualquer mensagem explícita sobre as próximas decisões, ao modelo adotado nos últimoscomunicados”.
No cenário da Warren o ciclo deve iniciar com um corte inicial de 25 bps na reunião de jan/26,seguido por reduções subsequentes entre 25 e 50 bps e encerrando o ano com a Selic em 12,25% patamar que ainda se configura como restritivo.
O BTG Pactual também aposta na manutenção da Selic e em ajustes marginais no comunicado, evitandoqualquer pré-sinalização sobre janeiro. “A conjuntura segue compatível com início do ciclo emjaneiro de 2026, com atividade em desaceleração, primeiros sinais de inflexão no mercado detrabalho, núcleos em desinflação e projeção de inflação próxima da meta no horizonterelevante, mas o ambiente de incerteza elevada e expectativas ainda desancoradas justificam umaabordagem gradual, com corte inicial de 25 pb em janeiro. O principal risco a esse cenário é umadepreciação cambial significativa, que deteriore de forma relevante as projeções de inflação”.
Boletima da XP ressalta que os dados e notícias desde a última reunião do Copom forammarginalmente favoráveis. A inflação corrente permanece em queda, com as medidas de núcleorodando perto da meta pela primeira vez em muitos meses. Os preços internacionais das commoditiesseguem baixos especialmente alimentos e petróleo e indicadores da atividade doméstica apresentamdesaceleração gradual.
“Por outro lado, a política fiscal expansionista representa um risco para 2026. Considerando oatual aperto nos fatores de produção, uma reaceleração do crescimento doméstico poderiarestringir a extensão do ciclo de cortes de juros esperado adiante”, complementa o relatório.
A XP acredita em Selic em 15,00%, sinalizando que ainda não é o momento para flexibilização. “Emsuas comunicações oficiais, os membros do Copom têm argumentado que o cenário inflacionáriomelhorou, porém de forma mais gradual e menos intensa do que o esperado”.
A empresa mantém projeção de início do ciclo de cortes de juros em março (com risco de ocorrerantes, em janeiro). “Nosso cenário prevê seis cortes consecutivos de 0,50 p.p., até a taxa Selicalcançar 12,00%”.
O Itaú reforça o sentimento de Selic inalterada. “O comitê deve indicar que a estratégia atualtem se mostrado adequada, mas enfatizar a necessidade de paciência e serenidade, com passos futuroscondicionados à evolução dos dados de atividade, inflação, expectativas e projeções”.
O banco acredita que a sinalização deve permanecer flexível, sem compromisso explícito com oinício do ciclo de cortes, mas reconhecendo que ajustes poderão ser feitos conforme o cenárioevolua. “Mantemos nossa expectativa de início do ciclo de cortes em janeiro de 2026, com reduçãode 0,25 p.p., levando a Selic para 12,75% a.a. ao longo do ano”.
Dylan Della Pasqua / Safras News
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