São Paulo, 25 de abril de 2025 – A administradora de shopping centers Multiplan obteve lucrolíquido de R$ 234 milhões no primeiro trimestre de 2025, valor 12,4% menor em relação a igualperíodo do ano anterior, influenciado pelo aumento de 64,5% nas despesas financeiras. O lucro poração cresceu 4,3%, atingindo R$ 0,48, impulsionado pelas recompras de ações durante o período,que reduziram o número de ações em circulação em 16%.
Em 12 meses, o lucro líquido totalizou R$ 1,308 bilhão em março deste ano, aumento de 21,1% emrelação a março do ano passado. A receita líquida subiu 0,4% no período e somou R$ 525,677milhões, superior aos R$ 523,6 milhões registrados na mesma base de comparação. Já o Eebitda(lucro antes de juros, impostos depreciação e amortização) do período foi de R$400,615 milhões, alta de 2,5% na comparação anual, marcando o maior resultado já registrado paraum primeiro trimestre pelo terceiro ano consecutivo. A margem ebitda avançou 157 pb, para 76,2% notrimestre.
Às 15h40, a ação da companhia avançava 0,75%, para R$ 25,52.
Segundo a Genial Investimentos, graças à recuperação de despesas de anos anteriores e despesasfinanceiras abaixo do esperado, a companhia apresentou resultados melhores do que o esperado empraticamente todas as métricas (NOI, Lucro e FFO). No entanto, a recuperação de despesas épontual (não-recorrente) e que deve acontecer uma normalização nesta linha nos próximostrimestres.
Do ponto de vista operacional, a companhia atingiu 96,3% de taxa de ocupação, em uma redução de20bps t/t, exatamente alinhada com a sazonalidade histórica. Aliada a alta taxa de ocupação, oslojistas seguem crescendo acima da inflação em vendas, com SSS crescendo 6,2% a/a (vs. IPCA 5,5%),de forma que o custo de ocupação foi reduzido para 14,0%, afastando as preocupações que existiamem 2022 quando o custo de ocupação ultrapassou os 15%. Com estes dados operacionais positivos, acompanhia tem conseguido repassar preços para a locação o SSR veio em 7,0% (com ganho real de3,4p.p.) mesmo tempo que mantém um baixo nível de inadimplência (0,8%).
“Os números operacionais da companhia seguem sólidos, de forma que devemos continuar vendocrescimento real de locação por muitos trimestres. No entanto, o momento de ouro para ações dosetor de shoppings ficou para trás. A Multiplan negocia hoje a 11x P/FFO 2025E, o que implica em umFFO spread muito próximo à média histórica da companhia, ou seja, o preço das ações do setor(em especial Multiplan) andou, enquanto as NTN-Bs seguiram estagnadas. Ainda assim, entendemos que ocrescimento real de Multiplan deve ficar acima da média histórica no curto prazo, justificando umpouco de prêmio sobre o FFO spread histórico, de forma que mantemos a nossa recomendação decompra, com preço-alvo de R$ 33/ação”, concluiu a Genial.
A XP Investimentos disse que os resultados positivos da Multiplan foram motivados pelo sólidoEBITDA e pela melhora do FFO, que cresceu 20% em relação ao último trimestre de 2024, reduzindo oimpacto esperado de despesas financeiras mais altas no trimestre, e recuando 15% em comparação aomesmo período de 2024. “Em suma, o FFO/ação UDM aumentou 39% em relação ao ano anterior,motivado pelas recentes recompras. Mantemos nossa classificação de compra com um preço-alvo de R$35/ação”, apontou a XP.
Por fim, o banco de investimentos ressaltou que, embora não seja esperado que as margens NOI eEBITDA do 1T25 sejam sustentáveis no futuro, o portfólio dominante da Multiplan deve mantersólidos indicadores operacionais e financeiros, mesmo em meio a condições macroeconômicasdesafiadoras. “Reiteramos nossa classificação de compra.”
O Bradesco BBI reiterou que a Multiplan é sua escolha no setor de shoppings devido à sua maiorliquidez em ações (R$ 100 milhões ADTV), exposição ligeiramente maior a potenciais cortes dejuros (2,3x ND/EBITDA) e prováveis revisões positivas do FFO devido à alavancagem financeiramelhor do que o esperado. “Mantemos nossa classificação outperform (compra), com ação negociadaa 10,8x P/FFO 25E, e preço-alvo de R$31.
Emerson Lopes – emerson.lopes@cma.com.br (Safras News)
Copyright 2025 – Grupo CMA
