São Paulo, 1 de setembro de 2025 – O BTG Pactual divulgou as dez ações que compõem sua CarteiraRecomendada 10Sim de setembro, com a mudança de três ações. Energisa, Cyrela e Embraer entram nolugar de Sabesp, Multiplan e Prio. Com isso as ações escolhidas são: Smartfit, Rede D’Or, Nubank,Equatorial, Itaú Unibanco, Motiva, Energisa, Cyrela, Embraer e Vibra. Em agosto, o desempenho doportfólio 10SIM foi de 11,7%, acima do Ibovespa (6,3%) e do IBrX-50 (6,1%).
Segundo o BTG, um cenário de inflação mais benigno está aumentando as chances de que o ciclo deflexibilização monetária no Brasil comece mais cedo (em dezembro) do que o esperado. Ao mesmotempo, a postura mais dovish do FED também pode acelerar o ciclo de flexibilização nos EUA (agoraé esperado que o ciclo de flexibilização nos EUA comece em setembro, com um total de três cortesde 25bps este ano). “Um cenário de curto prazo mais promissor nos leva a manter o mesmoposicionamento estratégico da carteira do mês passado, mesmo após a alta observada em agosto”,apontou o BTG.
Neste mês, a carteira continua com uma grande parte dos ativos alocada em ações que oferecemretornos atraentes em comparação com as taxas reais de longo prazo. A exposição a serviçosbásicos permanece em 20%, mas com a mudança da Sabesp (+13% em agosto) pela Energisa (TIR real de11,3%), mantendo a Equatorial (TIR real de 10%). Também foi substituído a Multiplan pelaconstrutora Cyrela, que tem um beta mais alto e deve apresentar resultados operacionais sólidos nosegundo semestre de 2025, sendo negociada a 5x P/L. A Motiva (TIR real de 11%) permanece na carteirapor mais um mês.
Sobre a saída da Prio, o BTG afirmou que, embora considere as perspectivas de longo prazo dapetroleira muito promissoras, a falta de gatilhos de curto prazo e os preços do petróleo sobpressão foram fundamentais para substitui-la pela Embraer, que tem um forte momento de resultados eé negociada com um desconto acima de 10% em relação aos seus pares globais do setor de aviação.
CENÁRIO
As ações brasileiras estão baratas, sendo negociadas a 9,6x o P/L 12 meses à frente, excluindo aPetrobrás e a Vale (8,4x, incluindo-as), um desvio padrão abaixo de sua média histórica (de11,9x). Quando se considera apenas o P/L, o Ibovespa parece, sem dúvida, barato. No entanto, quandoajustado pelas taxas reais de longo prazo (que estão em 7,4%), o prêmio para manter ações estáem 3%, em linha com a média (3,1%). Em nossa opinião, para que ocorra uma recuperaçãosustentada, ou as taxas reais de longo prazo precisam cair, ou os lucros devem ser revisadospositivamente (as projeções de lucros estão subindo, mas apenas marginalmente, e vemos espaçolimitado para revisões mais fortes para cima no curto prazo, dada a desaceleração econômicaesperada).
“Em nossa opinião, a principal razão para as taxas reais de longo prazo anormalmente altas noBrasil é a situação fiscal insustentável do país. À medida que fica claro que este governonão tem interesse ou capacidade política para implementar medidas estruturais para reduzir o ritmode expansão da dívida, as esperanças de uma política fiscal sustentável ficam a cargo dopróximo governo”, ponderou o BTG.
SEGUNDO TRIMESTRE
Com a temporada de resultados do segundo trimestre já encerrada, enviamos uma rápida análisemostrando como os resultados consolidados se compararam às nossas estimativas e aos trimestresanteriores. À primeira vista, os resultados (excluindo Petrobras e Vale) ficaram ligeiramente acimadas nossas projeções, com receita e EBITDA ficando em -0,5% e +0,2% em relação aos nossosnúmeros estimados, enquanto o lucro líquido superou em 2,4%. Enquanto isso, os números dasempresas domésticas superaram nossas expectativas por uma margem maior. O EBITDA ficou em linha como esperado, mas a receita e o lucro líquido ficaram 1,7% e 3,9% acima de nossas projeções,respectivamente.
Em comparação com o segundo trimestre do ano passado, os resultados foram bons. A receitaconsolidada (excluindo Petrobras e Vale) e o EBITDA cresceram 8% e 5,4% em relação ao anoanterior, enquanto o lucro líquido aumentou 17% em relação ao 2T24. Os números das empresasdomésticas foram mais fortes em relação aos exportadores de commodities, com receita e EBITDAcrescendo 12% e 10% em relação ao ano anterior, respectivamente. No entanto, o lucro líquidocresceu apenas 2,3% a/a.
“A taxa Selic média no segundo trimestre de 2025 foi de 14,6%, bem acima dos 10,6% observados nomesmo período do ano passado. Quando analisamos as empresas de commodities, os resultados forammais fracos, com receita 0,5% menor em relação ao ano anterior e EBITDA 7% menor a/a”, explicou oBTG.
Emerson Lopes – emerson.lopes@cma.com.br (Safras News)
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